上周市场全面下跌。Wind显示，上周上证指数下跌1.86%，深证指数上涨1.57%。风格方面，大小盘差别不大，中证1000下跌1.77%，沪深300下跌1.97%，成长有分化，创业板表现相对好一些，科创50下跌3.33%，创业板综下跌1.01%。
行业层面，公用事业、煤炭、汽车涨幅靠前，传媒、建筑装饰和有色靠后。
02
宏观经济事件
1）4月新增社融1.2万亿，去年同期9300亿元；新增人民币贷款7200亿元，去年同期6400亿元。新增存款-4600亿元，去年同期900亿元。M2同比12.4%，前值12.7%。M1同比5.3%，前值5.1%。
解读：4月信贷和社融和去年同期比较接近，但去年基数极低，所以整体信用有明显的减速。结构上，居民信贷在3月冲量后重新回落，居民信贷负增长。企业中长期贷款还是比较好。从票据上没有看到特别明显的收票据现象。
整体来看，符合之前跟踪的4-5月信用降温现象，了解到Q1较高的信用增速主要是大行推动的，现在大行信贷有降温，而其它经济活动相关的贷款需求一般，所以整体偏回落的走势。
2）4月CPI同比0.1%，前值0.7%。CPI环比-0.1%。4月PPI同比-3.6%，前值-2.5%。PPI环比-0.5%。
解读：核心通胀还比较平稳，主要是工业品价格出现明显回落，这一块从上游到下游耐用品出现了明显的走弱。
3）中国4月出口同比增8.5%，前值增14.8%；进口降7.9%，前值降1.4%；贸易顺差902.1亿美元，前值881.9亿美元。
解读：1、顺差快速抬升，中国向海外输出通缩的全球贸易的主要叙事，类似2012到2015；
2、去年4月出口基数低，所以4月相比3月出口降温比较明显；
3、俄罗斯，非洲和部分东南亚出口增速还是比较高，有alpha，并且以设备为主，中国向外投资在宏观上已经可以看到；
4、出口产品上，tmt还是在底部，劳动密集，家具家电等环比走弱，汽车和持续比较猛。
03
权益市场展望以及行业配置
权益市场保持中性。
上周宏观数据有一定走弱，市场风险偏好出现了明显下行，我们认为更关键的线索在领先指标。
近几个月的财政赤字略少于去年同期，而大行在一季度大量投放推动信用扩张后开始放缓，财政和信贷的边际走弱。财政和信用的方向来看，目前总量相关的东西机会不大。考虑到海外流动性偏宽松，国内利率偏低的背景下，成长类资产占优，尤其在创业、科创板均在近期明显调整后呈现较好的估值优势。
我们考虑一季报线索，改善主要集中在TMT、消费、金地等板块，这几个领域的投资机会值得期待。TMT板块调整后的筹码浮盈得到一定修复，可以适当关注。公用事业、非银等一季报表现较好，估值和涨幅都不大，具备一定配置价值。
二、债券市场
债券大涨，十年国债从2.73%下行到2.70%。转债调整，中证转债上周下跌0.97%
债券保持中性。债券偏交易总量视角，从2月至今在经济需求数据中性的情况下，政策没有进一步加力，财政和信用偏保守。所以债券不再按照强复苏定价，在经济弱复苏的背景下，十年国债基本在MLF之下20bp到MLF之上10bp的区间波动，目前在MLF之下5bp，在中性水平。考虑到目前没有新政策出台，经济快速回升的可能性不大，债券整体风险较强复苏时期相对可控。考虑目前曲线偏平，同时存单下行较快，关注中期的投资机会。
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