“中字头”企业成为近期A股市场的亮丽风景线。
数据显示，中国移动、中国石油、中国石化、中国交建、中国中铁、中国中车、中国船舶等“中字头”企业股价表现较为亮眼，让中字头央企指数今年以来累计涨近15%。“中国特色估值体系”、央国企估值重估等话题再次受到普遍关注。
中字头”股票近期表现较为亮眼的原因何在？“目前整体估值情况如何？配置价值如何？哪些细分领域值得关注？如何看待“中国特色估值体系”背景下的央国企估值重塑？
多因素共同催化“中字头”股价表现
中国基金报记者：市场调整中，近期涨势凶猛的中字头蓝筹股表现依然突出，今年以来，中字头央企指数累计涨近15%。“中字头”企业股价近期表现较为亮眼的原因是什么？
邹慧：我们认为原因有两点，一是对“中字头”政策有支持。3月3日国务院国资委召开会议，对国有企业对标开展世界一流企业价值创造行动进行动员部署。会议要求，要把价值创造理念贯穿于企业经营决策全过程，进一步完善中国特色现代企业治理。3月5日政府工作报告提出，“深化国资国企改革，提高国企核心竞争力”，“坚持分类改革方向，处理好国企经济责任和社会责任关系，完善中国特色国有企业现代公司治理”。
央企低估值或成为价值板块主线
中国基金报记者：近日“中字头”个股集体爆发，连续多日扛起领涨大旗，而一些前期火爆的ChatGPT、人工智能板块公司走软，市场风格是否迎来大切换 ？
邹慧：中字头和其他板块并不对立，因此也不能简单用风格切换来定义两者的差异。在数字经济、人工智能、高端制造、国家安全等配置方向中，我们都会看到中字头国企公司的身影，而且今年以来最大的一个变化，是央企国企这些“中字头”个股的表现整体都好于板块整体表现。因此无论后续A股如何轮动，我们认为都要重视央企国企的投资价值。
中字头股票配置价值凸显
中国基金报记者：两会窗口的政策落地会进一步推动国企改革行情，在政策暖风频吹的大背景下，“中字头”股票配置价值如何？
邹慧：央国企“中字头”上市公司具备很好的配置价值，它们的优势主要集中在以下几个层面：首先，国企央企能把自身在国民经济中的地位转化为生产经营优势和市场竞争优势。
其次，国企央企经营的部分行业具有稀缺性。
第三，在政策的帮助与扶持之下，国企央企改革的力度、深度、广度相较于其他上市公司都有所加大，这也为其带来了更大的边际变化。
此外，国企央企普遍体量大、资金雄厚，能够承受较大的研发风险和较长的研发周期，这是央企进行科技创新的先天优势。
最后，国企央企还可以利用自身的资源优势带动中小企业进行创新合作，从而促进科技创新和供给侧结构性改革。
央国企上市公司整体估值水平相对较低
中国基金报记者：目前，“中字头”企业整体估值情况如何？
邹慧：我们以中证央企指数为例，目前指数市盈率TTM为10倍，市净率为1.02倍，分别处于过去10年以来的35分位和15分位，均为历史低位。
关注低估值、高股息率、业绩稳定国企龙头等
中国基金报记者：国企改革行情是今年最大的交易主线之一，哪些细分领域值得关注？
邹慧：第一，当前央国企上市公司普遍被低估，为投资提供了一定的安全边际，后续“中国特色估值体系”将持续重塑市场共识，推动国企估值回归，因此需要重点关注低估值和高分红的方向。
第二，实现产业链自主可控已成为各方共识，国内在上游资源端对外依赖度较高，在中游高端制造领域较海外仍有差距，保障资源安全和国产替代迫在眉睫。政策端已经不断强调，对于能源、资源安全和重要产业链、供应链安全的自主可控的重要性。国央企是国民经济的重要支柱，在重点产业的引导作用具有战略意义。因此从国家安全角度出发，将重点关注运营商、交运、电力，掌握重要资源品的能源、有色方向，以及国家安全领域的军工和农业。进一步从创新角度出发，可重点关注掌握高端制造核心技术的新材料、机械、半导体等。
第三，另外也可以关注一带一路和央企国企的共振。2023年恰逢“一带一路”提出十周年，3月底将举办博鳌论坛，基建和进出口订单也有望加速落地。
在“中国特色估值体系”背景下央国企估值有望被重塑
中国基金报记者：目前国企市值占比高，有机构就认为，央国企估值重估是建立中国特色估值体系的重要途径之一。您如何看待“中国特色估值体系”背景下的央国企估值重塑？
邹慧：在打造中国特色估值体系的时代背景下，央国企的估值有望被重塑。从现有的政策情况来看，央国企应该也是实现“中国特色估值体系”的主力军。不过这是一个长期过程，对于资本市场投资者来说，需要多一点耐心，陪伴优质央国企公司的长期成长。
中国特色估值体系可以纳入更多维度
中国基金报记者：目前主流的DFC或EV/EBITDA估值方法，核心都是站在股东立场，注重未来盈利能力。中国特色估值体系也只能以这个逻辑为基础吗？范式能不能彻底改变？
邹慧：传统估值体系的基础是盈利、现金流、股东分红、资产质量等。这些基本的要素反映了企业的经营成果，相信也是中国特色估值体系的基础之一。在这个基础上，我们认为中国特色估值体系可以纳入更多维度，例如央国企的ESG评分反映了企业的社会评价和环境责任等，也可以纳入到估值范式中来。当然，我们也期待更多政策可以出台来引导中国特色估值体系的构建。
数据来源：Wind
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