美股区间运行，分析师：关注美联储的态度及通胀走势

一、周度行情回顾

1.美国主要股指期货品种周度表现

通胀数据超出预期、表现坚挺，零售销售环比增加，美联储官员鹰声四起，市场担忧情绪升温，美股三大指数承压震荡运行，标普500和小型道指均下行。具体来看，2月14日，美国1月CPI同比增长6.4%，超出市场预期的6.2%，环比增长0.5%，符合预期；核心CPI同比增长5.6%，略超市场预期的5.5%。数据显示尽管通胀连续第七个月回落，但放缓的速度不及市场预期，美联储鹰派担忧再度升温，十年期美债和美股下跌。2月15日，美国1月零售数据环比增长3%，远超市场预期的1.8%，并创下2021年3月以来新高。强劲的零售销售和就业数据再次提升市场的鹰派预期，投资者普遍预计美联储今年处在加息周期的概率较大，美股承压震荡。2月16日，美国1月PPI同比增长6%，显著高于市场预期的5.4%；环比增长0.7%，也高于预期的0.4%；去年12月的PPI也从6.2%上调至6.5%。再加上1月CPI和零售数据均超出市场预期，这表明美国经济的强劲程度超出市场意料，也意味着美联储未来的加息路径将更加坚定，美股承压运行。2月17日，美国1月零售销售数据、就业数据表现超出预期，美国经济比市场预期坚挺，同时通胀水平偏高，美联储官员发表鹰派言论，市场鹰派预期升温，十年期美债收益率上行、美股下跌。2月20日，因“华盛顿诞辰纪念日”美股休市一天。

表1：当前合约周度表现

资料来源：Wind 国际衍生品智库

2.标普500行业指数周度数据

美国时间2月14日-2月20日当周，在通胀、零售销售等重要经济数据公布之后，市场的鹰派担忧情绪升温，标普500指数震荡收跌、板块涨跌互现，其中可选消费、公共事业、必要消费等板块小幅收涨，材料、医疗健康、房地产等板块下跌。

表2：标普500行业指数一周涨跌情况

资料来源：Wind 国际衍生品智库

3.MSCI核心区域指数周度表现

美国时间2月14日-2月20日当周，美国通胀高位反复，美联储官员发言偏向鹰派，利率预期升至6%，十年期美债收益率快速上行，市场风险偏好降低，MSCI市场指数大部分收跌，其中仅仅MSCI欧盟、欧洲等板块小幅收窄，其余板块均下跌，MSCI亚洲、亚太地区跌幅居前。

表3：MSCI核心区域指数一周涨跌情况

资料来源：Wind 国际衍生品智库

二、基本面分析

美国1月通胀坚挺，鹰派预期升温。2月14公布数据显示美国1月未季调CPI同比增长6.4%，预期6.2%，前值6.5%；2月16日公布数据显示美国1月PPI同比增长6%，前值6.5%，预期5.4%。美国1月CPI和PPI均超预期，通胀下滑速度不及预期、表现坚挺。能源价格上涨、食品价格涨幅收窄导致核心PPI环比增长、同比下滑。从CPI分项数据来看，1月美国CPI同比回落，归功于核心商品价格同比增速收窄，因为能源价格、核心商品价格由跌转涨，CPI环比增长加快。尽管大宗商品和房地产市场的降温有助于推动美国通胀整体持续回落，但同薪资增速关联度更为紧密的核心服务通胀可能为回落的速率带来不确定性。美国1月通胀下行速度不及市场预期，通胀表现坚挺、市场鹰派担忧升温，美联储上半年仍然以应对通胀压力为主。

图1：美国1月CPI

资料来源：Wind 国际衍生品智库

美国零售销售超预期，经济下行担忧减缓。2月15日公布数据显示美国1月零售销售环比增长3%，前值-1.1%，预期1.8%。美国1月零售销售环比增长超出预期，美国经济比市场预期的更有韧性。从零售销售的分项数据来看，食品服务和饮吧、机动车辆及零部件、汽车及其他机动车辆、家具和家用装饰、电子和家用电器、日用品商场环比明显增加带动零售销售环比增长，美国1月零售销售季节性反弹，消费表现出韧性，经济快速下行担忧减缓，也进一步支撑美联储的鹰派操作预期。

图3：美国零售销售

美国新屋开工延续下滑，经济仍然处于下行周期当中。2月16日公布数据显示美国1月新屋开工总数年化录得130.9万户，前值137.1万户，预期136万户；美国1月营建许可总数录得33.9万户，前值133.7万户，预期135万户，美国1月新屋开工环比下滑。自2022年4月以来，新屋开工数量延续下行，显示地产周期进度下行阶段，同时也对应着经济进入下行周期，虽然近期消费有所反弹、通胀保持坚挺，但美国总体仍然处于经济下行周期当中。

图4：房地产投资数据

虽然美国当周初请失业金人数表现超预期，但加息对就业市场的影响逐步显现。2月16日公布数据显示美国至2月11日当周初请失业金人数录得19.4万人，前值19.5万人，预期20万人，当周初请失业金人数表现超出预期。从2022年年末以来，初请失业金人数延续下滑，就业市场的坚挺表现对美联储的加息决策形成支撑，虽然上周的就业数据表现超出市场预期，但环比开始增加，美联储加息和经济下行的影响或将逐渐体现在就业市场中。

图5：当周初请失业金人数

美国近期公布的通胀数据表现坚挺、位于中高位水平，零售销售环比增长、消费表现韧性，叠加就业市场的影响滞后，美联储公开发言均偏向鹰派，市场的鹰派预期升温，十年期美债收益率大幅上行，市场预期利率水平升至6%的可能性上升。经济数据超预期的表现确实对美联储的鹰派操作形成支撑，但同时也要注意经济下行、企业裁员对就业市场的影响逐渐显现，若后续就业数据表现不佳，美联储的态度或缓和。

三、热点关注

表4：未来一周热点关注

四、行情展望

从经济基本面来看，美国1月通胀数据超预期、1月零售销售环比增加，美国经济超出市场预期，通胀高位反复，美联储发言偏向鹰派，上半年加息3次的概率较大，利率预期升温、分母端利空，但同时经济具有韧性、下行担忧减缓，分子端情绪改善，在分子分母端多空交织的影响下，市场短期延续区间震荡的概率较大。从市场层面来看，十年期美债收益率快速上行的过程中，美股跌幅有限，三大指数波动较小，显示美股股市或已经提前反映了加息周期的影响，加息预期的升温对市场的边际影响减弱。综合来看，高企的利率水平和下滑的经济基本面施压美股，但长期来看降息刺激经济周期的预期仍存，在短期鹰派预期和中长期降息操作的博弈下，美股区间运行的概率较大。后续主要关注美联储的态度以及通胀走势。操作上建议高抛低吸的区间思路应对。

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