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美元走弱提振铜价 乐观预期支撑铜价上涨

2023-01-18 08:47:13浏览:79编辑:证券日报

来源:期货日报

受美联储加息放缓和国内经济修复预期双重提振,近期铜价扶摇直上,沪铜主力测试70000元/吨关口,伦铜突破9000美元/吨。但是,临近春节,国内铜加工和终端企业逐步放假,现货需求疲软,上涨缺乏基本面共振。春节后面临美联储议息会议,国内需求预期仍待兑现,对铜价高位需保持谨慎。

政策预期向好,美元走弱提振铜价

国内防疫措施优化调整后,第一波疫情高峰已过,主要城市拥堵延时指数上升,交通出行积极恢复,居民线下活动范围扩大。另外,国家和地方政府政策频出,消费复苏和地产企稳的预期乐观。尽管现实经济数据疲软,但需求转好乐观预期无法证伪,对铜价形成支撑。

美国方面,经济软着陆和加息放缓预期升温。2022年12月美国新增非农22.3万人,超出预期的20.3万人;12月时薪环比增0.3%,同比增4.6%,均低于前值和预期;11月每个失业工人对应1.74个职位空缺,与上月持平。在这种数据结构中,职位空缺为失业率形成缓冲,就业松动并不伴随失业率大幅上行,同时薪资回落有利于降低通胀,引发经济软着陆预期。美国2022年12月CPI环比下降0.1%,如期下行,为2020年5月以来首次录得负值。通胀下行,支持放缓加息,美元下挫,提振铜价。

因此,短期内外政策向上共振,激发风险偏好。但预期已经较为充分,并且存在隐患。一方面,美国核心CPI环比增长0.3%,高于前值的0.2%,核心通胀顽固或使高利率维持更久。其中,住房因素占美国CPI的比重超过三成,住房分项同比达到7.5%,成为主要拖累。另一方面,美债长短期收益率持续倒挂,海外衰退风险犹存,不宜过度乐观。需警惕预期打满后的转弱风险,不建议激进追高。

节前超季节性累库,需求仍待兑现

临近春节,国内加工企业开工率下滑,下游终端陆续放假。精铜杆周度开工率从2022年12月中旬开始逐步下滑至49%,精废价差急速扩张至2400元/吨水平,不利于精铜消费。现货市场成交偏淡,现货升水转贴水。从近三年春节前后国内铜社会库存来看,2023年春节前两周库存增加值超过3万吨,2022年和2021年同期分别约为1万吨、1.2万吨,表明库存曲线斜率偏高,累库速度较快。另外,从绝对值来看,2023年的社库绝对值也高于前两年。由此看来,此轮上涨欠缺基本面共振。节后需求预期等待兑现,需关注中下游对铜价的接受度、国内疫情形势变化等。

不过,2023年铜需求仍然是值得期待的。电力需求占中国铜消费结构的46%,关系到风电光伏发电设备和变电配电系统等。近期国家电网表示,2023年电网投资将超过5200亿元,再创历史新高,带动铜消耗量。另外,从全球新旧消费来看,地产后周期属性或使得传统消费表现平淡,新兴领域成为铜消费主要增量。 据测算,全球风能、光伏和新能源车耗铜量占比有望由去年的近10%提升至12%。

市场逻辑复杂多变,交易难度加大

综合来看,目前市场对美国货币政策放缓和国内弱复苏的预期较为一致,但对于海外衰退程度和内外政策作用节奏存在分歧。

一季度仍然是强预期和弱现实的搭配,春节后低库存补库支撑铜价;年中海外衰退迹象有望逐步加深,衰退交易或重启,风险资产承压;下半年供需双强,国内经济修复或确立,且四季度可能存在美联储降息预期,铜价或迎来修复。当然,这只是基于目前情况的推理,期市扰动纷纭,交易逻辑复杂多变,还需且行且看。

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