【期权】波动率指数低位反弹，成交热度明显提升——期权周报

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祝涛证券分析师

SAC No：S1150516060002

金融期权市场表现

4月19日至25日，标的指数均大幅回落，跌幅在3.7~6.3%之间，其中，创业板指和中证1000跌幅居前。

成交方面，期权成交活跃度明显提升，日均总成交额为41.97亿元，较前周增加53.48%，其中上证50期权日均成交额为10.63亿元，沪深300期权日均成交额总和为13.32亿元，中证1000期权日均成交额为6.72亿元，中证500期权日均成交额总和为6.72亿元，创业板指期权日均成交额为4.19亿元，深证100期权日均成交额为0.40亿元。综合成交和持仓信息来看，投资者对大盘指数的情绪较为中性，对中小盘指数情绪稍偏乐观。

波动率方面，目前上证50、沪深300波动率指数在17附近，相对前周提升2个点以上，不过仍处于历史低位，中证500、中证1000和创业板指波动率指数在17-23之间，相对前周提升3个点以上，同样仍处于历史较低水平；偏度方面，各标的偏度指数有所回落，处于历史中等水平。总体而言，投资者对标的指数后市的波动预期提升，尾部风险预期中等。

从品种间波动率指数差值来看，沪深300与上证50的差值为-0.1，目前处于近一年中等水平；中证1000与中证500的差值为-1.1，处于近一年偏低水平。

策略推荐

长期来看，仍然可以持有备兑策略，结合目前的市场趋势和隐含波动率水平，可以选择卖出虚值期权，历史上备兑策略相对于标的指数可以取得更好的收益风险比，也可以继续利用牛市价差组合做多指数。

中短期来看，可以以中等仓位持有做多波动率的策略。目前各标的指数波动率仍处于历史偏低水平，由于市场的振荡幅度收窄，使得波动率被压制到较低的位置，相对而言，做多波动率的收益风险比会更高一些。50ETF期权波动率指数近五年波动中枢稳定在20-23的区间内，且每年都至少有一次快速冲高的过程，历史上除去极低波动的2017年，波动率指数极少在18下方停留很长的时间，从波动率日历效应上来看，5-7月波动率通常会出现一定的提升。

突发事件造成市场剧烈波动的风险。

以上内容来源于渤海证券研究所2023年04月27日《渤海证券研究所晨会纪要》

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审核：张敬华、任宪功