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【开源食饮】白酒需求韧性较强,大众品龙头积极应对挑战——行业周报

2022-03-27 20:31:34浏览:31编辑:焦点视界

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白酒仍做乐观展望,底部布局大众品龙头

3月21日-3月25日,食品饮料指数跌幅为3.5%,一级子行业排名第25,跑输沪深300约1.4pct。子行业中肉制品、零食、其他食品表现相对领先。我们看到行业中两因素在发生超预期的变化,一是疫情持续影响需求;二是大宗原料价格上涨带来成本压力,受此影响食品饮料板块股价走弱。白酒板块受这两因素影响较小,一方面白酒需求韧性较强,尤其是高端与次高端白酒,当疫情得到有效控制后,白酒通常会有补偿性消费;另一方面白酒毛利率更多与价格、与产品结构相关,原料价格影响不大。从全国范围来看,一季度多数白酒企业回款正常,动销区域之间差别较大,强势以及疫情较少区域动销与库存处于良性状态。我们优先看好白酒板块,需求韧性强,成本影响小,未来仍可做乐观展望,排序优先高端白酒与头部次高端白酒企业。

行业已进入年报密集批露期,本周海天味业公布年报。除了业绩本身,我们更关心上市公司对于全年消费环境的判断以及应对措施。海天味业收入利润双12%的年度增长目标为近年来的目标低点,侧面反映出行业压力仍存。在此背景下,公司提出加快市场转型、科技转型、智能转型、产品创新的四点变化,来应对当前挑战。可以总结其中思路:一方面在生产端降本增效,通过效率提升来对冲掉成本压力;另一方面在围绕消费者进行更加细致的市场操作,包括产品创新、新零售渠道转型等,以此来对接更多的消费需求。这也意味着行业逐渐向存量竞争演变,此时龙头企业优势会体现得更为明显,享受更多行业集中度提升红利。其他大众品行业也有类似逻辑,我们仍建议在股价调整后,底部布局景气度高同时估值合理的大众品行业龙头。

推荐组合:贵州茅台、五粮液、山西汾酒、海天味业、嘉必优

贵州茅台预告1-2月营收、利润双20%的超预期增长,呈现出春节高端白酒旺销态势,也体现出销售改革成效明显。考虑到基酒供给,预计2022年规划营收目标大概率加速。公司在量价方面都有从容腾挪空间,未来量价齐升逻辑顺畅。五粮液预告2021Q4实现营收11%、净利11%左右增长。春节期间动销库存良好,公司管理层稳定后,预计将开展拉升价格工作,估计2022年大概率完成双位数增长。山西汾酒预计1-2月营收与利润实现增长35%、50%以上,主要来自于产品结构大幅改善,疫情下增长势头不减,全年业绩仍有超预期可能。海天味业公布年报,2021Q4收入受益于提价实现加速增长,但成本价格提升导致利润承压。2022年规划收入利润双12%增长,通过降本增效、加快市场转型以及产品创新等方式实现增长,建议底部布局并长期持有。嘉必优:股权激励落地,新国标落地后奶粉行业开启新一轮配方升级,加速奶粉行业的中高端化,公司有望充分受益新一轮奶粉配方升级红利。同时SA第二成长曲线打开,化妆品市场有望接力。

风险提示:经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。

1. 每周观点:白酒仍做乐观展望,底部布局大众品龙头

3月21日-3月25日,食品饮料指数跌幅为3.5%,一级子行业排名第25,跑输沪深300约1.4pct。子行业中肉制品、零食、其他食品表现相对领先。我们看到行业中两因素在发生超预期的变化,一是疫情持续影响需求;二是大宗原料价格上涨带来成本压力,受此影响食品饮料板块股价走弱。白酒板块受这两因素影响较小,一方面白酒需求韧性较强,尤其是高端与次高端白酒,当疫情得到有效控制后,白酒通常会有补偿性消费;另一方面白酒毛利率更多与价格、与产品结构相关,原料价格影响不大。从全国范围来看,一季度多数白酒企业回款正常,动销区域之间差别较大,强势以及疫情较少区域动销与库存处于良性状态。我们优先看好白酒板块,需求韧性强,成本影响小,未来仍可做乐观展望,排序优先高端白酒与头部次高端白酒企业。

行业已进入年报密集批露期,本周海天味业公布年报。除了业绩本身,我们更关心上市公司对于全年消费环境的判断以及应对措施。海天味业收入利润双12%的年度增长目标为近年来的目标低点,侧面反映出行业压力仍存。在此背景下,公司提出加快市场转型、科技转型、智能转型、产品创新的四点变化,来应对当前挑战。可以总结其中思路:一方面在生产端降本增效,通过效率提升来对冲掉成本压力;另一方面在围绕消费者进行更加细致的市场操作,包括产品创新、新零售渠道转型等,以此来对接更多的消费需求。这也意味着行业逐渐向存量竞争演变,此时龙头企业优势会体现得更为明显,享受更多行业集中度提升红利。其他大众品行业也有类似逻辑,我们仍建议在股价调整后,底部布局景气度高同时估值合理的大众品行业龙头。

2. 市场表现:食品饮料跑输大盘

3月21日-3月25日,食品饮料指数跌幅为3.5%,一级子行业排名第25,跑输沪深300约1.4pct。子行业中肉制品、零食、其他食品表现相对领先。个股方面,星湖科技、得利斯、双塔食品等涨幅领先;金种子酒、青海春天、立高食品等跌幅居前。

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3.上游数据:多数农产品价格上行

3月15日,GDT拍卖全脂奶粉中标价4596美元/吨,环比-3.4%,同比2.6%,奶价同比大幅提升。3月16日,国内生鲜乳价格4.2元/公斤,环比+0.0%,同比+0.0%。中短期看国内奶牛存栏量处于低位,奶价估计持续高位。

【开源食饮】白酒需求韧性较强,大众品龙头积极应对挑战——行业周报

3月18日,生猪价格12.1元/公斤,同比-44.9%,环比-1.0%;猪肉价格19.4元/公斤,同比-49.3%,环比-1.2%;2022年1月,能繁母猪存栏4290万头,同比+2.0%,环比-0.9%;2021年12月生猪存栏同比0.5%,当前看猪价下行趋势持续,预计拐点可能在年中出现。2021年12月29日,白条鸡价格22.1元/公斤,同比.7%,环比+0.3%。

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2022年2月,进口大麦价格312.4美元/吨,同比+21.8%。进口数量48万吨,同比-18.6%。受到中国对澳洲大麦增加关税影响,后续进口大麦价格可能出现波动。

【开源食饮】白酒需求韧性较强,大众品龙头积极应对挑战——行业周报

3月25日,大豆现货价5504.7元/吨,同比0.5%。3月16日,豆粕平均价格4.7元/公斤,同比+24.9%。预计2022年大豆价格可能走高。

【开源食饮】白酒需求韧性较强,大众品龙头积极应对挑战——行业周报

3月25日,柳糖价格5800元/吨,同比+6.8%;3月18日,白砂糖零售价格11.5元/公斤,同比.0%。长期看全球白糖进入增长期间,白糖价格可能在高位偏弱运行。

【开源食饮】白酒需求韧性较强,大众品龙头积极应对挑战——行业周报

4.酒业数据新闻:2022年1-2月啤酒和葡萄酒进口量分别同比+5.4%、-28.2%

3月21日,2022年1-2月,中国规模以上白酒企业累计产量126.6万千升,同比增长5.4%。全国白酒产量整体呈现增长趋势,2022年1-2月增幅明显,较去年增长率明显。

3月24日,2021年贵州省规模以上工业增加值比上年增长12.9%,两年平均增长8.9%。全省19个重点监测的工业行业中,12个行业增加值保持增长。其中,酒、饮料和精制茶制造业增加值比上年增长40.7%。饮料酒145.05万吨,增长11.3%。

3月23日,海关总署发布2022年1-2月进出口主要商品量值表,其中啤酒、葡萄酒进口量分别为6.25万千升、5.66万千升;进口额分别为3.11亿元、6.01亿元;啤酒出口量为7.53万千升,出口额为3.11亿元。

5.备忘录:关注3月31日贵州茅台年报披露

下周将有14家公司进行年报披露,2家公司召开股东大会。

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6. 风险提示

宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。

研报发布机构:开源证券研究所

研报首次发布时间:2022.3.27

开源食品饮料团队:

张宇光:15814062021

证书编号:S0790520030003

方 勇:18320770836

证书编号:S0790520100003

逄晓娟:15253166077

证书编号:S0790120040011

叶松霖:13008829196

证书编号:S0790120030038

陈钟山:18602156078

证书编号:S0790120070045

特别声明

法律声明

开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构,已具备证券投资咨询业务资格。

本报告仅供开源证券股份有限公司的机构或个人客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的,属于机密材料,只有开源证券客户才能参考或使用,如接收人并非开源证券客户,请及时退回并删除。

本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息,但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用,并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突,不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户,不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况,以及咨询独立投资顾问。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户,应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。

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