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【华创交运*业绩点评】密尔克卫:21Q4归母净利同比+69%,交易业务利润率改善,持续关注公司物贸联动开启飞轮效应

2022-03-25 16:35:44浏览:3编辑:科技视窗

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1、公司公告2021年年报:

1)业绩表现:

a)2021年:实现收入86.4亿,同比52.3%,归母净利润4.3亿元,同比+49.7%,位于此前业绩预告中上区间;扣非净利4.1亿,同比+50.6%;

b)分季度看:Q4收入27亿,同比58.9%,归母净利1.3亿,同比+68.9%;扣非净利1.2亿,同比+81.5%。Q1-3扣非净利分别为0.77、1.09、1.01亿,同比分别增长50%、27%、50%,可见Q4同环比均提速。

2)成本费用端:2021年营业成本77.6亿,同比71.8%;Q4营业成本24.1亿,同比70.3%。2021年三费比率4.0%,同比-2.1pts;Q4三费比率4.4%,同比-1.6pts。

3)利润率:2021年综合毛利率10.3%,同比-6.5pts;归母净利率5%,同比-3.4pts。其中21Q4毛利率10.7%,同比-3.8pts,同比降幅较前三季度明显收窄;归母净利率4.8%,同比-2.6pts。

4)分红:拟每10股派发现金红利3.9元,对应分红比例约14.7%。

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2、化工物流:货代延续高景气,仓储稳步修复。

2021年物流业务营收54.9亿,同比01.2%;毛利率13.0%,同比-6.0pts;综合物流分部净利率6.7%,同比-3.5pts;其中1H21、2H21分别7.1%、6.5%,同比-3.6、-3.4pts。

具体来看:

a)MGF全球货代业务、MTT全球航运及箱罐业务,21年营收分别为31.1、3.3亿,同比85%、+35%,两者合计为原货代业务口径,21年营收约34.5亿,同比57.7%;毛利率9.8%,同比-2.8pts。货代业务高增长主要受益于外贸货量高增与国际空运/集运有效运力紧张带来的运价高景气度。

b)MRW区域仓配一体化业务,即原仓储业务,21年营收5.5亿,同比+8.7%;毛利率43.1%,同比-5.1pts。仓储业务前期受特殊化工周期影响导致需求波动,但公司通过高周转业务的策略调整,下半年以来仓储利用率稳步回升。

c)MRT区域内贸交付业务,即原运输业务,21年营收12.6亿,同比+42.0%;毛利率9.1%,同比-2.9pts,利润率下滑主要系油价扰动。

d)MPC全球工程物流及干散货,为公司新增的国际工程物流板块,21年营收2.3亿;毛利率9.9%。

【华创交运*业绩点评】密尔克卫:21Q4归母净利同比+69%,交易业务利润率改善,持续关注公司物贸联动开启飞轮效应

3、化工品交易:业务高速发展,助力公司实现物贸一体化,飞轮效应推动发展新阶段。

21年营收同比+353%,2H利润率明显改善。MCD化工品交易业务全年营收31.3亿,同比+352.6%;毛利率5.4%,同比-1.7pts;分部净利率2%,同比+0.7pts;1H21、2H21分别为1.7%、2.3%,同比-1.1、.6pts,下半年利润率明显改善。

我们认为公司基于物流交付能力开启的物贸联动 “飞轮效应”是未来维持高增长的重要课题,建议持续关注交易业务迭代过程中的利润率企稳区间,以及协同效应在周转率、ROE等指标上的持续体现。

【华创交运*业绩点评】密尔克卫:21Q4归母净利同比+69%,交易业务利润率改善,持续关注公司物贸联动开启飞轮效应

4、投资建议:

1)盈利预测:我们小幅调整2022-23年归母净利预测至6.3、9.0亿,新增24年预测为12.1亿,对应三年EPS分别为3.81/5.46/7.36元,对应PE为31/22/16倍。

2)投资建议:专业化工供应链领域大市场,看好公司物贸联动开启飞轮效应,迎来持续高增长,维持PEG定价方式,以PEG=1给予公司2022年45倍PE,对应一年期目标市值282亿元,股价171.6元,预期较现价43%空间,强调“推荐”评级。

5、风险提示:化工品需求低于预期、公司业务拓展低于预期、安全经营风险等。

附:密尔克卫系列研究报告

具体内容详见华创证券研究所2022年3月25日发布的报告《密尔克卫2021年报点评:21Q4归母净利同比+69%,交易业务利润率改善,持续关注公司物贸联动开启飞轮效应》

法律声明:

本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。

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