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一周观市:GDP同比增长9.8%,“稳货币+稳信用”格局或延续

2021-10-18 17:30:40浏览:70编辑:科普中国

宏观

三季报超预期个股、美债利率上行节奏

近期市场成交额不断下降,交易活跃度有所回落,市场进入震荡调整期。往后看,在经济下行压力增大以及通胀维持高位的“类滞胀”背景下,市场缺乏整体向上的动力,机会仍在结构方面。随着三季报的陆续披露,市场将围绕个股业绩加剧分化,可关注三季报业绩超预期的板块和个股。中长期看,反映经济结构转型的高端制造业与碳中和相关产业仍是主要方向。

国内方面,重点关注10月15日央行召开三季度金融数据新闻发布会,指出四季度银行体系流动性供求将继续保持基本平稳,会灵活运用中期借贷便利、公开市场操作等货币政策工具。我们预计“稳货币+稳信用”格局或将延续,PPI在年底或明年初可能趋于回落,CPI或许将会小幅提升。

即将公布三季度经济数据,增速环比下滑已经是市场一致预期,目前市场更担心能源供给不足推升的滞涨最终导致经济失速,尽管政策有所纠偏,但短期供求仍面临冬季供暖压力,动力煤价格创出新高,9月PPI同环比再次高于市场预期;预计后续政策方向仍是扩信用+宽货币+释放供给,社融增速有望回升,短端利率维持稳定,关注上游供需缺口的改善节奏。

海外方面,始于9月底的美债利率上行,除了疫情退坡、消费向好的刺激之外,美联储由鸽转鹰的倾向以及通胀的持续上行也是需要关注的因子。往后看,如果十年期美债利率并未突破1.7%,料对全球股市冲击并不会特别明显;但是,若美国的就业、消费、通胀三者任何一项恢复超预期,都可能带来美债利率上行斜率的加大,并不能完全排除美债利率年内突破1.8%甚至2.0%的可能性,因此,需要关注美债利率上行的节奏。

债市

四季度流动性供求形势基本平衡

国内方面,9月出口数据超预期,进口增速回落,PPI再创新高,CPI受食品项拖累小幅下行。9月社融增速继续下行至10%,基数影响仍然明显。上周高频数据显示,钢铁、汽车生产继续边际走弱,房地产需求仍然较弱,工业品价格上涨,农产品价格下跌。央行召开新闻发布会,提及4季度流动性供求的形势基本平衡,降准概率显著下降。

策略上,信用方面,中性的货币环境和稳健的信用环境利好高等级信用策略,房地产行业风险还在发酵,因此资质方面继续保持谨慎。

久期方面,四季度流动性将受到地方债供给提速、MLF到期量加大等多重因素的考验,叠加摊余成本法理财整改截止日期临近,信用债的调整或将延续,因此,短期建议控制久期,中长期可以静待流动性预期稳定以及理财整改截止后高等级信用债的机会;

转债方面,上市公司盈利相对具有韧性,国内外通胀预期偏短期。高端制造、双碳等产业引导的大方向值得关注。

热点解读

三季报披露、中央政治局会议、GDP同比增长9.8%

三季报披露:目前,约1063家A股上市公司披露了2021年三季报业绩预告/快报/报告,披露比例约为24%,其中业绩预告向好率为63%。预计整体A股2021三季报盈利增速高位放缓,中游制造和资源品盈利增长较快且景气度维持相对高位。

中央政治局会议:经济下、政策上。对经济判断较4.30谨慎,提出“跨周期”调节,政策将趋于刺激经济,财政政策主要体现今明两年实物工作量衔接,货币政策仍强调结构性;预计政策不受美国政策影响。1)结构性政策仍将强于总量政策:中小企业、新能源汽车、自主可控、专精特新;2)电力、物价等问题,导致运动式“减碳”被纠偏,预计双碳的重心将移向增量;3)未提及“平台经济”和“学区房”,但提出生育政策,落实“三孩”生育政策,完善生育、养育、教育等政策配套,预计不利于生育的因素仍有调控风险;4)筹备冬奥会放上议事日程,要毫不松懈做好新冠肺炎疫情防控,可能成为对外政策的一些约束。

前三季度GDP同比增长9.8%:国家统计局上午发布数据显示,前三季度GDP同比增长9.8%,高于6%以上的预期目标。其中,三季度GDP增长4.9%,低于市场预期。三季度经济数据受到国内疫情反复、极端天气,以及缺煤限电和能耗双控对生产的约束等外部冲击,滞涨特征明显。单月来看,9月工业增加值好于预期,但环比明显走弱,固定资产投资单月增速回落至负增长区间,制造业投资继续改善、基建依旧低迷、房地产投资明显回落,疫情缓和和中秋节提振消费复苏。

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