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权益市场 | 当前经济“类滞胀”特征愈加清晰,不支持全面赚钱效应

2021-10-18 17:27:22浏览:39编辑:财经信息

市场情况

2021年10月11日-10月15日,上证综指下跌0.55%,创业板指上涨1.02%,沪深300指数上涨0.04%,科创50指数下跌0.09%,恒生指数上涨1.99%。海外市场,道琼斯指数上涨1.58%,纳斯达克指数上涨2.18%,标普500上涨1.82%。28个申万二级行业中有12个实现上涨,其中,汽车、建筑装饰、钢铁下跌幅度较大。

流动性

2021年10月11日-10月15日,北上资金净流出13.79亿元。截至10月15日,两融余额18510.26亿元,较10月8日下跌0.17%。2021年10月11日-10月15日,央行共有5笔逆回购到期,总额为5100亿元;开展5笔逆回购,总额为500亿元;开展5000亿元MLF(中期借贷便利)操作;有一笔5000亿元MLF到期。公开市场操作净回笼共计4700亿元。2021年10月11日-10月15日,,R007上涨27.19BP至2.15%,SHIB0R隔夜利率上涨43.00BP至2.065%,1年期国债收益率上涨1.09BP至2.3361%,3年期国债收益率上涨10.38BP至2.6459%,10年期国债收益率上涨4.97BP至2.9683%。

市场点评

2021年9月官方制造业PMI录得49.6。其中,生产指数、从业人员、新订单分别较上月下滑1.4、0.6、0.3个百分点。受局部疫情缓解,9月服务业PMI由前值47.5大幅上升至53.2,重回扩张区间。制造业整体PMI回落,但高技术制造业PMI高于上月0.3个百分点,达到54.0%。升降之间折射出当前中国经济面临较为复杂的变化态势,同时也释放出中国经济运行中蕴藏的韧性和潜力。9月新增人民币贷款16600亿人民币,预期18000亿人民币;M2货币供应同比8.3%,预期8.2%,环比下降0.1%;社会融资规模增量29000亿人民币,预期30500亿人民币,总体不及预期。随着四季度财政发力和银行配套资金跟进,以及楼市过度高压的纠偏,预计四季度社融和信贷将迎来拐点,季度社融增量同比将回正。

央行大幅回收流动性,降准可能性进一步降低。2021年10月11日-10月15日,央行公开市场逆回购到期5100亿元,均为国庆节前投放14天品种,累计进行500亿元7天逆回购操作,同时等量续作5000亿元MLF,全周累计净回收4600亿元。央行并未实施降准以替代到期MLF,孙国峰司长再次在会议上表达了央行调控流动性的基本思路和政策导向,灵活运用中期借贷便利、公开市场操作等多种货币政策工具,适时适度投放不同期限流动性,熨平短期波动,满足金融机构合理的资金需求,保持流动性合理充裕。当前我国金融市场运行平稳,预计四季度降准的可能性进一步降低。2021年10月18日-10月22日,公开市场到期压力较小,共计600亿元逆回购到期。考虑到地方债发行加速及巨量央行投放资金到期,预计央行根据调控需要,等量或小幅增量投放7天逆回购品种。

当前经济“类滞胀”特征愈加清晰:一方面,受供需两弱影响,9月制造业PMI下穿荣枯线至49.6%,三季度实际GDP增速或低于5%。另一方面,9月PPI同比10.7%,连续7个月超过3%阈值。本轮滞胀的成因,其核心在于供给强约束导致上游资源、工业品价格上涨。从历史上看,每一轮滞胀的时间并不会很长,最终大概率以需求下行冷却上游价格的结局将经济拖入衰退阶段。在滞胀阶段,食品饮料和农业往往有一定的超额收益表现,但本轮的滞胀更多源于上游能源紧缺,在拉尼娜气候作用下若全球能源告急,那上游周期机会预计还将有所延续。因此在配置方向上,两条主线可能交替有机会:1、消费:农业养殖、食品饮料、汽车零部件等高性价比板块;2、上游资源板块:煤炭、有色等。

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