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存款准备金率工具再现身

2021-08-27 11:01:51浏览:30编辑:科技晨讯

投资研报

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核心观点

8月26日晚,央行网站发布《金融支持巩固拓展脱贫攻坚成果 全面推进乡村振兴电视电话会议召开》的新闻,文中提到“运用再贷款再贴现、存款准备金率等货币政策工具,为金融机构服务乡村振兴提供资金支持”。结合会议表述,我们认为稳增长导向下货币政策态度积极,下半年流动性缺口仍大,不排除央行在年内通过定向降准的方式维持流动性合理充裕。就债市而言,短期来看,宽信用效果仍然受到地产调控等因素的约束。在年内可能出现的定向降准以及基本面下行预期等利多因素影响下,债市仍然是顺风的,当前持券风险不大。不过需要警惕年底资管新规过渡期到期,监管政策可能引发情绪释放和短期调整。

事项:8月26日晚,央行网站发布《金融支持巩固拓展脱贫攻坚成果 全面推进乡村振兴电视电话会议召开》的新闻,文中提到“会议强调,要进一步增强政策合力。运用再贷款再贴现、存款准备金率等货币政策工具,为金融机构服务乡村振兴提供资金支持,做好金融机构服务乡村振兴考核评估工作。更好发挥政府性融资担保的作用,取消或降低对政府性融资担保机构的盈利考核要求”。运用“存款准备金率工具”再次现身。

调整存款准备金率是支农支小的重要工具。自2006年调整存款准备金率成为中国人民银行的主要货币政策工具以来,定向降低存款准备金率成为支农支小的重要工具。据不完全统计,自2008年以来,中国人民银行针对支农支小以及县域金融机构的降准达到11次。其中既有在普遍降准基础上再对支农支小追加降准的情形,也有单独针对支农支小以及县域金融机构定向降准的情形。可见,相比全面降准,针对支农支小以及县域金融机构的定向降准是更有可能用于推进乡村振兴的货币政策工具。

本次会议延续乡村振兴的政策支持表述。2021年中央一号文件提出:“运用支农支小再贷款、再贴现等政策工具,实施最优惠的存款准备金率,加大对机构法人在县域、业务在县域的金融机构的支持力度,推动农村金融机构回归本源。”文件已经对全面推进乡村振兴的货币政策支持进行了部署,核心工具是运用支农支小再贷款、再贴现,同时实施最优惠的存款准备金率,本次会议的表述实际上是对中央一号文件精神的延续。农业农村部在8月16日透露,将协调中国人民银行、中国银保监会等出台支农专项再贷款、生猪贷款贴息、降低担保费率等政策措施。中国人民银行通过实施差别化存款准备金率、普惠金融定向降准等政策措施,引导银行金融机构增加涉农投放。本次会议对存款准备金率的表述虽然不具体,但大概率仍是以定向和差别化调节准备金率的方式支持乡村振兴。

稳增长导向下货币政策态度积极,下半年流动性缺口仍大,不排除央行在年内通过定向降准的方式维持流动性合理充裕。近两日,央行提前开展500亿元的逆回购操作,本次央行逆回购操作规模提高至500亿元,同时8月25日启动维持月末资金面稳定的操作,明显早于7月29日提高逆回购的操作,体现积极态度。下半年地方债发行大概率继续提速,同时后续MLF到期规模大,预计年内流动性缺口将扩大。结合本次全面推进乡村振兴电视电话会议的表述,我们认为货币政策将发挥预期引导作用,支持实体经济、支持乡村振兴、对冲流动性缺口、维持流动性平稳,预计后续逆回购操作规模仍然不会明显增加,但央行将维护资金利率中枢平稳,年内或有定向降准的可能。

债市策略:总体而言,“730”政治局会议后,稳增长成为政策重心。预计后续财政政策发力刺激实体需求、地方债发行提速等都将陆续落地,结构性货币政策支持信贷投放也将陆续出台。但宽信用逻辑偏中长期,短期来看,宽信用效果仍然受到地产调控等因素的约束。在年内可能出现的定向降准以及基本面下行预期等利多因素影响下,债市仍然是顺风的,当前持券风险不大。不过需要警惕年底资管新规过渡期到期,监管政策可能引发情绪释放和短期调整。

正文

事项

8月26日晚,央行网站发布《金融支持巩固拓展脱贫攻坚成果 全面推进乡村振兴电视电话会议召开》的新闻,文中提到“会议强调,要进一步增强政策合力。运用再贷款再贴现、存款准备金率等货币政策工具,为金融机构服务乡村振兴提供资金支持,做好金融机构服务乡村振兴考核评估工作。更好发挥政府性融资担保的作用,取消或降低对政府性融资担保机构的盈利考核要求”。运用“存款准备金率工具”再次现身。

调整存款准备金率是支农支小的重要工具

自2006年调整存款准备金率成为中国人民银行的主要货币政策工具以来,定向降低存款准备金率成为支农支小的重要工具。不完全统计,自2008年以来,中国人民银行针对支农支小以及县域金融机构的降准达到11次。其中既有在普遍降准基础上再对支农支小追加降准的情形,也有单独针对支农支小以及县域金融机构定向降准的情形。可见,相比全面降准,针对支农支小以及县域金融机构的定向降准是更有可能用于推进乡村振兴的货币政策工具。

存款准备金率工具再现身存款准备金率工具再现身

会议延续乡村振兴的政策支持表述

2021年2月21日,2021年中央一号文件《中共中央 国务院关于全面推进乡村振兴加快农业农村现代化的意见》发布,一号文件提出:“运用支农支小再贷款、再贴现等政策工具,实施最优惠的存款准备金率,加大对机构法人在县域、业务在县域的金融机构的支持力度,推动农村金融机构回归本源。”文件已经对全面推进乡村振兴的货币政策支持进行了部署,核心工具是运用支农支小再贷款、再贴现,同时实施最优惠的存款准备金率,本次会议的表述实际上是对中央一号文件精神的延续。

2021年8月17日,经济参考报报道,农业农村部8月16日透露,将协调中国人民银行、中国银保监会等出台支农专项再贷款、生猪贷款贴息、降低担保费率等政策措施。中国人民银行通过实施差别化存款准备金率、普惠金融定向降准等政策措施,引导银行金融机构增加涉农投放。从报道中可以发现,对于乡村振兴的支持工具仍然以专项再贷款再贴现为主,同时在存款准备金率的表述上主要是差别化的存款准备金以及定向降准。本次会议对存款准备金率的表述虽然不具体,但大概率仍是以定向和差别化调节准备金率的方式支持乡村振兴。

稳增长导向下货币政策态度积极

“730”政治局会议后,稳增长成为下半年宏观政策的重心,货币政策维稳资金面的态度积极。7月中旬全面降准分别置换7月3000亿元、8月1000亿元到期MLF,实现中长期流动性净投放6000亿元。而近两日,央行又提前开展500亿元的逆回购操作,一般而言,央行在月末会惯例提高逆回购操作量以弥补月末资金缺口、维护资金面平稳。但本次央行逆回购操作规模提高至500亿元,为春节后最高水平,同时8月25日启动维稳月末资金面的操作,明显早于7月29日提高逆回购的操作。总体而言,提前加量投放流动性显示了央行更加积极维稳资金面的态度。

下半年流动性缺口仍大,不排除央行在年内通过定向降准的方式维持流动性合理充裕。下半年地方债发行大概率继续提速,同时后续MLF到期规模大,预计年内流动性缺口将扩大。结合本次全面推进乡村振兴电视电话会议的表述,我们认为货币政策将发挥预期引导作用,支持实体经济、支持乡村振兴、对冲流动性缺口、维持流动性平稳,预计后续逆回购操作规模仍然不会明显增加,但央行将维护资金利率中枢平稳,年内或有定向降准的可能。

债市策略

总体而言,“730”政治局会议后,稳增长成为政策重心。预计后续财政政策发力刺激实体需求、地方债发行提速等都将陆续落地,结构性货币政策支持信贷投放也将陆续出台。但宽信用逻辑偏中长期,短期来看,宽信用效果仍然受到地产调控等因素的约束。在年内可能出现的定向降准以及基本面下行预期等利多因素影响下,债市仍然是顺风的,当前持券风险不大。不过需要警惕年底资管新规过渡期到期,监管政策可能引发情绪释放和短期调整。

中信证券明明研究团队

存款准备金率工具再现身

本文节选自中信证券研究部已于2021年8月27日发布《全面推进乡村振兴电视电话会点评——存款准备金率工具再现身》报告,具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。

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