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【公司点评】新洁能:2021H1业绩近指引上限,深度受益行业景气与产品结构升级

2021-08-27 09:14:38浏览:13编辑:清风徐来

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事件

公司发布2021年半年度报告:2021年上半年公司实现营业总收入6.77亿元,同比增长76.21%,实现归母净利润1.74亿元,同比增长215.29%。

核心观点

2021H1业绩近指引上限,国产替代加速与行业高景气共驱快速成长。

受益于行业景气持续走高叠加国产替代,公司业绩迅速增长,公司2021H1公司整体毛利率36.93%,净利率为25.77%。单季度来看,2021Q2公司实现营收3.61亿元,毛利率39.95%,归母净利润9933万元。分产品来看,IGBT实现营收0.26亿元,SJ-MOS实现营收0.59亿元,SGT-MOS实现营收2.66亿元,Trench MOS实现营收3.23亿元。公司费用把控能力优秀,2021H1公司期间费用率为2.05%,其中销售,管理,财务费用率分别为1.39%,1.68%,-1.02%,销售费用上升主要系公司销售规模扩大,销售人员薪酬增加所致。

立足传统优势产品,拓展IGBT/智能驱动IC/第三代半导体等新领域,功率领先厂商快速成长。

公司高度重视研发,产品结构持续优化,逐步向IGBT、智能驱动IC等领域拓展,同时在产业链协作方面优势突出。产品研发方面,2021H1公司研发投入0.35亿元,研发费用率5.24%,研发紧跟国外一线品牌,研发成果显著:1)MOSFET:超结四代部分产品开发完成,目前已通过多家客户测试,开始逐步量产,下游主要应用于充电桩、服务器电源、植物照明等领域,12寸SJ-MOS已有6颗产品稳定量产,良品率达98%以上,200V超结产品也具备量产条件。SGT-MOS研发持续推进,12英寸产品成功进入新能源汽车、电动工具、锂电保护、高端电源等领域;2)IGBT:公司完成650V IGBT系列产品、1200V中低频和高频IGBT芯片开发,产品良率不断提升,工业变频、光伏储能等新兴领域对应的IGBT产品也已批量销售;3)第三代半导体功率器件:1200V新能源汽车用SiC MOSFET和 650V PD电源用GaN HEMT产品研发进展顺利。4)驱动IC产品:公司与多家芯片代工厂建立合作,已开发多款IC产品,相关产品处于客户验证阶段。产业链协作方面,公司上游与华虹宏力、华润上华等境内领先企业紧密协作的同时积极开发海外代工厂,芯片供应得到保障,下游与长电科技、安靠技术等优秀企业保持良好合作关系,产业链协作优势明显,保障产能供应。同时公司子公司电基集成积极扩产TOLL封测产能,预计至年底相关产能可扩大一倍,今年DFN5x6 Full Clip等封装外形顺利实现量产,具备年产3亿只以上的能力。客户方面,公司不断优化客户结构,持续开拓汽车电子、光伏储能等高端市场,公司产品已进入比亚迪、宁德时代、阳光电源、长城汽车、欣旺达等国内外多领域知名企业供应链。短期来看,公司产业链协作优势显著,有望充分受益于此轮景气周期,业绩确定性强;中长期来看,公司有望受益IGBT、智能驱动IC等新产品放量,产品结构与客户持续优化优化,在国产替代加速的背景下实现快速崛起。

盈利预测与投资评级

公司是国内领先的功率器件设计企业,产品技术领先、品类丰富。公司与上下游建立了长期稳定的合作关系,产业链协同优势明显,同时自建封测产线,在行业产能紧张时可保障供应,目前公司产品已切入宁德时代、阳光电源、长城汽车等众多国内外龙头厂商供应链,同时持续优化产品结构,拓展产品品类。公司作为国内少数掌握高端功率器件核心技术的厂商之一,顺应行业景气周期和国产替代良机,有望快速成长。我们上调盈利预测,预计2021-2023年公司实现归属于母公司净利润分别为4.02/5.35/6.65亿元,对应EPS分别为3.98/5.29/6.57元/股,对应当前PE估值分别为38/29/23倍,维持“买入”评级。

风险提示

产品研发和客户验证不及预期风险;上游价格波动风险;下游需求不及预期风险。

财务摘要与估值指标

【公司点评】新洁能:2021H1业绩近指引上限,深度受益行业景气与产品结构升级

附:财务预测摘要

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国海电子团队

吴吉森/何昊/刘煜/厉秋迪/赵心怡

■ 电子研究团队介绍

吴吉森,电子行业首席分析师。武汉大学金融学硕士,5年证券研究从业经验,2年通信行业经验,专注于科技行业投资机会挖掘以及研究策划工作。曾就职于中泰证券、新时代证券,2020年5月加入国海证券,2018年水晶球、第一财经第一名研究团队核心成员,2019年东方财富百强分析师电子行业第三名。

何昊,研究助理。复旦大学管理学硕士,2020年8月加入国海证券研究所,主要覆盖功率半导体、模拟芯片、汽车半导体等半导体产业链。

刘煜,研究助理。新加坡南洋理工大学硕士,2021年加入国海证券研究所,主要覆盖半导体、数字芯片、射频芯片。

厉秋迪,研究助理。香港理工大学硕士,2021年加入国海证券研究所,主要覆盖面板、激光、安防、半导体设备和材料。

赵心怡,研究助理。香港科技大学硕士,2021年加入国海证券研究所,主要覆盖消费电子、LED、PCB、被动元器件。

■ 分析师承诺

吴吉森,本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

■ 免责申明

本报告的风险等级定级为R3,仅供符合国海证券股份有限公司投资者适当性管理要求的的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。客户及/或投资者应当认识到有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通,需以本公司的完整报告为准,本公司接受客户的后续问询。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料,本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证,不保证其中的信息已做最新变更,也不保证相关的建议不会发生任何变更。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。报告中的内容和意见仅供参考,在任何情况下,本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价。本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。

■ 风险提示

市场有风险,投资需谨慎。投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素,亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前,如有需要,投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。投资者务必注意,其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。若本公司以外的其他机构发送本报告,则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。

■ 郑重申明

本报告版权归国海证券所有。未经本公司的明确书面特别授权或协议约定,除法律规定的情况外,任何人不得对本报告的任何内容进行发布、复制、编辑、改编、转载、播放、展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容,否则均构成对本公司版权的侵害,本公司有权依法追究其法律责任。

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