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和顺科技IPO:购二手生产线走量冲业绩 货币现金难覆盖短期借款

2021-08-26 11:47:35浏览:25编辑:渴望不可及

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和顺科技IPO:购二手生产线走量冲业绩 货币现金难覆盖短期借款

聚脂薄膜,在现代社会中具有广泛的应用。其中,双向拉伸聚酯薄膜以优异的机械性能、光学性能等特性,应用于包括电子、光学、建筑、汽车、光伏及航天等多个领域。

冲刺创业板IPO的杭州和顺科技股份有限公司在聚酯薄膜领域深耕多年,是BOPET 薄膜主要参与者之一。

此次IPO,和顺科技仍意图大笔募资拓产,试图将聚酯薄膜产能由当前的4.2万吨/年增至8万吨/年,较当前产能提升90%。

事实上,正是一系列的产能扩张,使得和顺科技充分享受了业绩增长的动力。然而,其购买二手生产线并通过贸易商销售的举动,不免让市场对该公司的业绩增长质量生疑。

生产线三条系二手

11年前的2010年,和顺科技只有一条生产线,年产能仅3000吨。

彼时的和顺科技,尚依托于创始人范和强在聚酯薄膜领域多年从事贸易的经验,贸易收入是该公司的主要收入来源,此局面一直持续至2016年。

和顺科技招股书显示,2010年至2016年间,由于公司生产能力严重不足,截至2016年,贸易收入占比仍在50%左右。

2016年之后,和顺科技的生产线得以扩充,陆续购建了4条生产线以扩大产能,截至2020年末,年产能增至4.2万吨。

需要注意的是,和顺科技的产能扩张显得尤为“急促”。根据招股书披露,2020年6月前,和顺科技的年产能只有15000吨。当年6月和8月,和顺科技五号线和四号线生产线投产使用,两条生产线的年产能分别为12000吨和15000吨,新增产能高达27000吨,增幅高达180%。

产能扩张,一个最直观的结果是,和顺科技2020年出现了业绩大爆发。

数据显示,2018 年和2019年,和顺科技分别实现营业收入1.84亿元和2.37亿元,同比增长28.8%;同期产生的净利润分别为2231.91万元和3585.84万元,同比增幅60.66%。

而在2020年,和顺科技实现的营收达到3.77亿元,相比2019年同期增长59.07%;同期净利润7417.44万元,同比增长106.85%。

要知道,2020年新冠疫情的出现,对多个产业形成了冲击,不少企业出现亏损或净利下滑的局面。能在疫情冲击中实现高增长,和顺科技的产能扩张之路走对了。

走对了,但也不完全对。分析发现,和顺科技的业绩增长,似乎有冲量的嫌疑。

和顺科技IPO:购二手生产线走量冲业绩 货币现金难覆盖短期借款

和顺科技五条生产线中,一、四、五号生产线均为二手产品来源:招股书

招股书披露,和顺科技2020年投产使用的四号和五号生产线,并非自建,而是从市场上淘来的二手产品,也主要生产技术含量相对较低的透明膜产品。和顺科技透明膜的收入也从2019年的3664.78万元,增至2020年的1.44亿元。

和顺科技也在招股书中承认,四号线、五号线生产线投产之时,该公司的产品质量不够稳定,主要通过贸易商客户销售至对质量要求不高的应用领域。简而言之,就是走量。

走量的成果可谓极其明显。招股书披露,2018年和2019年,和顺科技对贸易商客户的销售金额分别为1312.89万元和1595.28万元,占比均在7%左右;而在2020年,该公司对贸易商的销售金额迅猛增至4244.67万元,占营收比重达到11.26%。

这也意味着,和顺科技的业绩增长不是研发或技术驱动形成的护城河,通过低质量产品铺货冲业绩,和顺科技做高估值的意图或不言自明。

第一大贸易商客户有“猫腻”?

两条二手生产线投产的2020年,和顺科技的贸易商客户出现了较大变动。

2020年,新面孔达马实业有限公司以1115.52万元的采购额,位居和顺科技第一大贸易商客户。

和顺科技IPO:购二手生产线走量冲业绩 货币现金难覆盖短期借款

企查查显示,达马实业设立于2013年12月,注册资本100万元,实缴注册资本仅3万元。

股东结构方面,达马实业由两位自然人持股,虞凤娣和宋韦韦分别持有50%股权。

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和顺科技第一大贸易商客户达马实业与近50家公司的电话和邮箱重合来源:企查查

通过企查查检索,达马实业披露的联系电话021-61174333与邮箱 liucen.lu@junyiqiye.com,与多家企业重合,这些企业涉足商贸、地产经济、互联网等多个领域,且有一个最大的共同点:均注册于上海市。

梳理发现,与达马实业同电话的企业多达49家,经不完全统计,其中从事商贸的企业达到16家。何以出现多家企业相同电话和邮箱的情形,有市场人士分析,不排除这些公司中存在空壳公司的可能。

日常经营采购依赖短期借款

产能扩张增厚业绩的同时,和顺科技的负债一同扩张。

招股书披露,2018年至2020年,和顺科技短期借款金额分别为2750万元、4206.59万元以及1.19亿元,尤其是2019年至2020年间,增幅超过180%,与新增产能的增幅大致吻合。

和顺科技在招股书中解释,银行短期借款系该公司日常经营采购的主要资金途径之一。

仅按采购端数据而言,2018年至2020年,和顺科技采购总额分别为1.28亿元、1.41亿元和2.03亿元。按此计算,对应期间短期借款占采购总额的比例分别为21.48%、29.83%和58.62%,对短期借款的依赖性迅速攀升。

不仅如此,上述3年间,和顺科技的货币资金均难以覆盖短期借款。财务数据显示,2018年至2020年,该公司货币资金分别为1135.52万元、1754.63万元和4279万元,与短期借款之间的缺口也进一步拉大。

和顺科技IPO:购二手生产线走量冲业绩 货币现金难覆盖短期借款

短期借款成为和顺科技日常经营采购的主要资金来源之一来源:招股书

事实上,在业绩暴涨的2020年,和顺科技经营活动产生的现金净流入也不过5000余万元,即便算上货币现金,仍然难以“平衡”当期形成的短期债务。

背上大量短债的和顺科技,不得不向市场伸手,意图从此次IPO中募资1亿元补充流动资金,以此缓解负债端的压力。

债务高企之下,和顺科技走量冲业绩再谋产能大跃进,或不啻一场豪赌。

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