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【开源化工】云图控股半年报点评报告:复合肥及联碱业务齐发力,公司业绩超预期

2021-08-25 00:08:46浏览:59编辑:左手边寂寞

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开源化工团队

金益腾 13817677989

张晓锋 15651933655

龚道琳 17621054379

吉金 15216668225

毕挥 18510841000

公司信息更新报告

复合肥量价齐升,联碱毛利率增加,公司业绩超预期,维持“买入”评级

2021年上半年公司实现营收60.84亿元,同比+36.14%;实现归母净利润4.04亿元,同比10.53%。2021年上半年,随着公司一体化产业链的完善和渠道的全面整合,公司复合肥销量和价格同比增加,毛利率同比提高;纯碱、氯化铵持续上涨,公司联碱业务毛利率同比增加,上半年业绩超预期。我们维持预测公司2021-2023年归母净利分别为7.66、9.75、10.38亿元,EPS分别为0.76、0.97、1.03元/股,当前股价对应PE分别为15.0、11.8、11.1倍,维持“买入”评级。

2021年上半年公司复合肥业务量价齐升,毛利率同比提升

自2020年下半年以来,农产品价格持续上涨,大幅提振化肥需求。受供给侧改革、煤炭价格上涨等因素影响,2021年上半年单质肥价格持续上涨,推涨复合肥价格。根据卓创资讯数据,2021年H1磷酸一铵、尿素、氯化钾、复合肥均价和同比变动幅度分别为2,496、2,153、2,339、2,417元/吨。2021年上半年公司常规与新型复合肥业务毛利率分别为18.80%、23.21%,较2020年同期增长5.20%、0.46%。公司产业链一体化优势显著,随着渠道全面整合,公司复合肥业务量价齐升,盈利能力超预期。另外,公司雷波矿山开采项目查明东段磷矿石资源储量1.81亿吨,未来若公司取得采矿权许可证书,一体化优势将进一步巩固,助力公司盈利水平提升。

纯碱与氯化铵价格持续上涨,公司联碱业务毛利率提升

根据Wind与卓创资讯数据,2021年上半年,轻质纯碱与氯化铵均价分别为1,662、638元/吨,同比分别8.87%、+29.24%。2021年上半年,在光伏玻璃产能放开,有望大幅拉动纯碱需求的行业“一致”预期下,纯碱价格持续上涨;在尿素价格持续上涨带动下,氯化铵价格亦持续上涨。公司联碱业务大幅受益,毛利率达20.25%,同比4.88%。2021-2022年,随着光伏玻璃陆续投产,纯碱部分产能退出,纯碱价格有望继续上涨,公司联碱业务仍有望超预期。

风险提示:项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等。

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研报信息

研报发布机构:开源证券研究所

研报首次发布时间:2021.08.24

化工团队介绍

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